طبق گزارشهای تحلیلی، امروز دوشنبه دوم شهریور ۱۴۰۵، تالار بورس تهران شاهد نشست آشنایی با عرضه اولیه گروه پتروشیمی تابان فردا با نماد «تابان» بود. این هلدینگ که به گروه سرمایهگذاری اهداف وابسته به صندوق بازنشستگی صنعت نفت تعلق دارد، با داراییهای متنوعی از شرکتهای بزرگ پتروشیمی، پالایشی و پروژههای توسعهای، بهزودی به عرصه بازار سرمایه وارد خواهد شد. ارزیابیها حاکی از آن است که خالص ارزش روز داراییهای این شرکت به ۹۶۰ هزار میلیارد تومان رسیده و ارزش هر سهم آن به میزان ۳۲ هزار و ۱۴۵ ریال تخمین زده شده است.
سرمایه ثبتشده ۳۰ همتی و سبد دارایی متنوع در حوزه نفت و پتروشیمی
تابان فردا دارای ۱۴ شرکت فرعی و وابسته مستقیم است و سرمایه ثبتشده آن به ۳۰ هزار میلیارد تومان اعلام شده است. طبق گزارشها، ارزش مجموع داراییهای تلفیقی این شرکت نزدیک به ۳۹۵ هزار میلیارد تومان تخمین زده میشود؛ در حالی که هزینه تمامشده سرمایهگذاریهای منتقلشده به تابان فردا حدود ۱۵ هزار میلیارد تومان و ارزش روز سبد بورسیاش به تقریباً ۴۸۰ هزار میلیارد تومان میرسد.
بخش عمدهای از این داراییها بین سالهای ۱۳۹۳ تا ۱۳۹۷ از صندوق بازنشستگی صنعت نفت و گروه سرمایهگذاری اهداف به تابان فردا منتقل گردیدهاند؛ تحولاتی که به شکلگیری ساختار کنونی سبد دارایی و موقعیت شرکت در زنجیره سرمایهگذاری گروه اهداف کمک کرده است.
خلیج فارس؛ بزرگترین دارایی بورسی تابان
ارزش سبد بورسی تابان فردا نزدیک به ۴۳۲ هزار میلیارد تومان برآورد شده است. در این میان، سهام شرکت صنایع پتروشیمی خلیج فارس با حدود ۶۲ درصد، بهعنوان بزرگترین دارایی بورسی شرکت شناخته میشود. در ادامه، شرکت نفت سپاهان با حدود ۱۵ درصد و پالایش نفت اصفهان با نزدیک به ۷ درصد در ردههای بعدی قرار دارند.
از دیگر داراییهای بورسی این شرکت میتوان به سهام پتروشیمی زاگرس، پتروشیمی پردیس، پتروشیمی فناوران و پتروشیمی مارون اشاره کرد. این ترکیب سبد، تابان را در معرض تأثیرپذیری از عملکرد صنایع پتروشیمی، پالایشگاهی، روانکننده و بازارهای صادراتی قرار میدهد.
بر مبنای اطلاعات موجود، حدود ۷۰ درصد خالص ارزش روز داراییهای تابان فردا به دو دارایی اصلی، یعنی هلدینگ پتروشیمی خلیج فارس و پتروپالایش کنگان وابسته است. بنابراین، عملکرد، سودآوری و ارزشگذاری این دو دارایی نقش محوری در NAV و چشمانداز سرمایهگذاری تابان خواهد داشت.
ملی نفتکش و پتروپالایش کنگان در سبد غیربورسی
داراییهای غیر بورسی تابان فردا بر اساس بهای تمامشده بین ۳۹ تا ۴۲ هزار میلیارد تومان تخمین زده شدهاند. شرکت ملی نفتکش ایران با سهمی نزدیک به ۴۰ درصد، پتروپالایش کنگان با حدود ۳۱ درصد و شرکت مدیریت و هماهنگی ساخت تجهیزات اساسی نفت یا «سما» با حدود ۱۵ درصد، اجزای اصلی این سبد را تشکیل میدهند.
نفت جی، پالایشگاه نفت آسماری، پتروپالایش دهلران، پتروشیمی آلا و پتروشیمی مهستان نیز از دیگر داراییها و پروژههای تابان فردا محسوب میشوند. این ترکیب، حضور شرکت در حوزههای مختلف نفتی و پالایشی را از تولید محصولات پتروشیمی تا فرآوری گاز و حملونقل دریایی نفت گسترش میدهد.
سرمایهگذاری ۵ میلیارد یورویی در ۱۱ طرح توسعهای
تابان فردا اعلام کرده است که در مجموع ۱۱ طرح توسعهای با سرمایهگذاری تقریبی ۵ میلیارد یورو در حال اجرا دارد. ارزش پروژههای طراحیشده و فعال این مجموعه به حدود ۷ میلیارد دلار میرسد و ظرفیت اسمی تولید محصولات اصلی گروه تقریباً به ۵.۷ میلیون تن خواهد بود.
بیشتر این طرحها بیش از ۹۰ درصد پیشرفت فیزیکی را پشت سر گذاشتهاند و نزدیک به ۳ میلیارد دلار از سرمایهگذاریها به پروژههای پاییندستی اختصاص یافته است. تکمیل، راهاندازی و تثبیت تولید در این طرحها، از مهمترین عواملی است که بر رشد سودآوری تابان در سالهای آینده تأثیرگذار خواهد بود.
در این نشست معارفه، پروژه پتروپالایش کنگان بهعنوان یکی از مهمترین طرحهای توسعهای شرکت مورد توجه قرار گرفت؛ پروژهای با حدود ۳ میلیارد دلار سرمایهگذاری که خوراک آن از طریق خط مستقیم فاز ۱۲ پارس جنوبی تامین میشود. مدیران شرکت اعلام کردند که در صورت رفع موانع موجود، تولید میتواند زودتر از زمانبندی محافظهکارانه پیشبینیشده به مرحله اجرا درآید.
همچنین گفته شد که پروژههای پالایشی که خوراک خود را از فاز ۱۲ دریافت میکنند، طبق برنامه طی هفت تا هشت ماه آینده به بهرهبرداری خواهند رسید و انتظار میرود که تا پایان سال، حدود ۵۰ درصد از ظرفیت پالایشی آنها عملیاتی گردد.
صدف، مارون و ملی نفتکش؛ ظرفیتهای سودآوری فراتر از پیشبینیهای فعلی
پتروشیمی صدف از سال ۱۴۰۱ تولید و صادرات خود را آغاز کرده است، اما طبق توضیحات مدیرعامل، بخش عمدهای از سودآوری این پروژه بعد از بهرهبرداری کامل واحدهای پاییندستی نمایان خواهد شد و آثار آن از سال آینده در صورتهای مالی تابان آشکار خواهد گردید.
علاوه بر این، سود پتروشیمی مارون به دلیل عدم برگزاری مجمع، در برآوردهای فعلی شرکت لحاظ نشده است. همچنین، حدود ۱۰ هزار میلیارد تومان سود سهم تابان از شرکت ملی نفتکش ایران نیز در پیشبینی سود فعلی منظور نشده؛ موضوعی که مدیرعامل شرکت آن را از ظرفیتهای افزایشی سودآوری تابان به شمار آورد.
سود خالص ۲۴.۸ همتی در ۱۴۰۵؛ رشد ۷.۶ برابری تا ۱۴۰۹
سود خالص تابان فردا برای سال ۱۴۰۴ برابر با ۲۱ هزار میلیارد تومان برآورد شده و برای سال ۱۴۰۵ نیز ۲۴.۸ هزار میلیارد تومان پیشبینی گردیده است.
بر اساس صورتهای مالی محاسبهشده، درآمد عملیاتی این شرکت از ۵۳۲ هزار و ۸۳۳ میلیارد ریال در سال ۱۴۰۶ به ۳ میلیون و ۲۴۷ هزار میلیارد ریال در سال ۱۴۰۹ افزایش خواهد یافت. همچنین، سود خالص تا حدود ۴۲۰ هزار میلیارد ریال در سال ۱۴۰۶ به بیش از ۳ میلیون و ۲۱۸ هزار میلیارد ریال در سال ۱۴۰۹ افزایش خواهد یافت؛ بدین ترتیب، سود خالص پیشبینیشده شرکت در این بازه زمانی حدود ۷.۶ برابر خواهد شد.
در همین زمان، درآمد شرکتهای فرعی از حدود ۳۳۶ هزار میلیارد ریال به نزدیک ۲ میلیون و ۶۷۰ هزار میلیارد ریال و درآمد شرکتهای وابسته از حدود ۱۸۱ هزار میلیارد ریال به تقریباً ۵۱۰ هزار میلیارد ریال افزایش خواهیم داشت.
هزینه مالی شرکت نیز طبق پیشبینیهای موجود، از حدود ۸۱.۸ هزار میلیارد ریال در سال ۱۴۰۶ به حدود ۱۹.۷ هزار میلیارد ریال در سال ۱۴۰۹ کاهش خواهد یافت؛ کاهشی که تحقق آن وابسته به مدیریت بدهیها، نهایی کردن پروژهها و تقویت جریان نقد عملیاتی شرکت است.
NAV به ارزش ۹۶۰ همت و ارزیابی عرضه اولیه ۱۶ هزار و ۷۳ ریالی برای هر سهم
براساس گزارش ارزیابی، خالص ارزش روز داراییهای گروه پتروشیمی تابان فردا به ۹۶۰ هزار میلیارد تومان رسیده که این معادل ۳۲ هزار و ۱۴۵ ریال به ازای هر سهم است.
در این گزارش اینگونه اشاره شده که سهام خرد شرکتهای سرمایهگذاری معمولاً با توجه به درصدی از خالص ارزش روز داراییهای آنها ارزیابی میشوند. به همین دلیل، ارزیابیکننده با تحلیل نسبت قیمت به خالص ارزش روز داراییها در شرکتهای سرمایهگذاری مشابه تابان فردا در بازار، نسبت ۵۰ درصدی قیمت به NAV را مبنای محاسبات خود قرار داده است.
بر اساس این نسبت، ارزش سهام خرد گروه پتروشیمی تابان فردا بهطور تقریبی ۴ هزار و ۸۲۱ هزار و ۷۹۴ میلیارد و ۶۳۸ میلیون ریال، که معادل نزدیک به ۴۸۲.۲ هزار میلیارد تومان خواهد بود، برآورد شده است. لذا، ارزش هر سهم تابان در گزارش ارزیابی، ۱۶ هزار و ۷۳ ریال محاسبه گردیده است.
این رقم، ارزش برآوردی سهام در این گزارش بوده و قیمت نهایی عرضه اولیه پس از تعیین شرایط عرضه و کشف قیمت در بورس تهران مشخص خواهد شد.
ارزیابیکننده در نشست معارفه یادآور شد که ارزیابی داراییهای تابان با یک کار کارشناسی چندماهه و با دیدگاهی محتاطانه انجام شده است. برای ارزشگذاری شرکتهای زیرمجموعه نیز با توجه به نوع دارایی، درصد پیشرفت پروژهها، افق بهرهبرداری و محدودیتهای اطلاعاتی، از روشهایی همچون خالص ارزش روز داراییها، جریان نقدی تنزیلشده و جریان نقدی آزاد سهامداران استفاده شده است.
اختصاص ۵۰ درصد منابع عرضه به بازارگردانی
بر اساس مباحث مطرحشده در نشست، مقرر شده که ۵۰ درصد منابع بهدستآمده از عرضه اولیه به بازارگردان اختصاص یابد تا به منظور حمایت از نقدشوندگی و معاملات سهم مورد استفاده قرار گیرد.
در جلسه همچنین موضوع بیمه یا حمایت از بازدهی ۴۰ درصدی برای خریداران عرضه اولیه از سوی سهامدار عمده مطرح گردید. این مسئله باید در متن رسمی اطلاعیه عرضه، شرایط تعهد و اسناد منتشر شده مورد بررسی قرار گیرد و بدون محک زدن جزئیات حقوقی و اجرایی، نمیتوان آن را بهعنوان بازدهی قطعی ارزیابی کرد.
مدیران شرکت نیز اعلام کردند که ریسکهای سیاسی و رویدادهایی مانند جنگ، با سازوکارهای بیمهای و پوششهایی از سوی بیمههای مختلف مدیریت خواهند شد.
تغییر ترکیب سهامداری پیش از عرضه اولیه
تا پایان سال گذشته، تقریباً ۱۰۰ درصد سهام تابان فردا در تصرف شرکت سرمایهگذاری اهداف بود. پیش از عرضه اولیه، ۵ درصد از سهام به مهر آیندگان، ۵ درصد به سرمایهگذاری رضوی و یک درصد به شرکت نوید فارس منتقل شده و قسمتی از سهام نیز به اعضای حقوقی هیاتمدیره تعلق گرفته است.
مدیران شرکت تأکید کردند که تغییر ترکیب هیاتمدیره و اخذ مجوزهای لازم از سازمان بورس به موازات فرآیند عرضه اولیه در حال پیگیری است.
با اتکا به سبد بورسی قوی، سهام هلدینگ خلیج فارس، پروژههایی نظیر پتروپالایش کنگان و حضور در زنجیره نفت، گاز و پتروشیمی، تابان فردا بهعنوان یکی از عرضههای اولیه بزرگ بازار سرمایه بهحساب میآید. در عین حال، تمرکز بخش مهمی از NAV بر تعدادی از داراییهای اصلی، وابستگی طرحهای توسعه به تأمین خوراک، زمان بهرهبرداری از پروژهها، نرخهای جهانی محصولات، ساختار هزینههای مالی و پیشفرضهای ارزیابی، از متغیرهای اصلی تأثیرگذار بر ارزیابی این سهم خواهند بود.